Uma fusão entre os provedores de internet regionais (ISPs), Unifique (FIQE3) e Desktop (DESK3), levaria a uma “reprecificação imediata” em seus múltiplos decorrente não só das sinergias implícitas, decorrente não só das sinergias implícitas, mas também pela maior liquide, avalia a XP Investimentos em um relatório enviado a clientes e obtido pelo Dinheirama.
As ações da Unifique têm queda de 53,9% desde a sua estreia na Bolsa, enquanto as da Desktop amargam uma baixa de 40%. Com isso, a primeira é negociada ao equivalente a 3,2 vezes o valor da empresa sobre o Ebitda (EV/Ebitda) e, a segunda, a 4,6 vezes.
Este nível é muito menor do que os ISPs não listados, controlados por fundos de private equity, que são avaliados em múltiplos próximos a 6 vezes o EV/Ebitda. “Considerando o tamanho maior da NewCo e a possível maior liquidez, acreditamos que uma forte reavaliação seja possível”, calculam os analistas Bernardo Guttmann e Marco Nardini.
Além disso, a Unifique e a Desktop possuem baixa sobreposição de rede, já que a Unifique opera principalmente nos estados do Rio Grande do Sul e Santa Catarina, enquanto a rede Desktop consiste no interior do estado de São Paulo.
Terceira fase
Segundo a XP, esta ideia de consolidação seria parte da terceira fase de uma teria de quatro da consolidação do mercado de internet no Brasil.
“Em nossa opinião, começaremos a ver plataformas regionais maiores examinando uma agenda diferente de criação de valor com o objetivo de se tornarem grandes plataformas nacionais avançando além de seus perímetros regionais. As empresas que conseguiram acessar o mercado de capitais recentemente devem ter posição de destaque nesse movimento”, opinam Guttmann e Nardini.
Quarta fase
Já na última fase da consolidação do mercado, a XP projeta que uma ISP maior, como a resultante da fusão da Unifique e Desktop, poderia chamar a atenção das grandes empresas de telecomunicações do Brasil.
“Uma pequena aquisição de um ISP não parece fazer muito sentido para uma grande corporação, pois não faria muita diferença para o balanço dessas empresas. No entanto, os grandes ISPs estão crescendo em um ritmo muito acelerado e já começam a entrar no radar dos grandes”, concluem.
A XP recomenda a compra das ações da Unifique com preço-alvo de R$ 7,50, potencial de 83%, e de R$ 21 para a Desktop, também com indicação de compra.